Con 2020 en el espejo retrovisor, estamos dejando atrás una plétora de eventos que afectaron y dieron forma a nuestra sociedad y economía.
Si bien la economía de EE.UU. tardó un tiempo en recuperarse (y aún podría estar recuperándose por un tiempo), los índices de acciones de gran capitalización de EE.UU. superaron el shock de supresión inicial muy rápidamente y se recuperaron, dejándonos a todos desconcertados sobre las muchas razones de la desconexión entre Wall Street y Main Street. En retrospectiva, observamos que 6 acciones tecnológicas de crecimiento de gran capitalización crearon el 60% del aumento anual de +40% en el Nasdaq 100. El enfoque del comerciante diario de acciones es una respuesta fácil.
Los anuncios posteriores a las elecciones estadounidenses de 95% de eficacia en los resultados de las vacunas Pfizer, BioNTech y Moderna también llevaron a la compra de pequeña capitalización los indices Russell 2000 en los mercados de riesgo. Dar crédito una vez más a la noción de que determinados inversores en acciones operan en función de las expectativas. Los “influencers” valoran las noticias positivas mucho antes de que se publiquen. Y luego todos siguen el mismo tren.
Dicho esto, parece más relevante que nunca. Necesitamos asegurarnos de que esté interesado; consciente de los principales acontecimientos del Año Nuevo; y cómo afectarán la economía estadounidense; y sus mercados financieros sin ataduras.
Lo que sigue es una predicción. A los eventos clave (en nuestra opinión) en 2021:
1) Podría decirse que uno de los mayores contribuyentes a la recuperación del mercado de valores de EE.UU. en el último año fue la rápida acción tomada por la Fed para reducir preventivamente las tasas de interés en previsión del impacto masivo en la economía. Si bien es similar a la crisis financiera de 2009, nos falta un grupo de control para determinar el efecto exacto que esto tuvo en el PIB de EE.UU. Aún así, sigue siendo bastante obvio para nosotros. Las acciones de la Fed evitaron que la recesión se convirtiera en depresión.
¿Cuál será el camino de la Fed en el futuro? Si bien no podemos leer la mente de los miembros del FOMC, podemos usar la segunda mejor opción, a saber, el gráfico de puntos de la Fed, un gráfico que resume la perspectiva del FOMC para la tasa de fondos federales, y cada punto representa la tasa de interés pronosticada por uno de los 12 miembros. del comité. El gráfico no es vinculante de ninguna forma, pero la mediana de los puntos ha sido históricamente un indicador confiable de hacia dónde nos dirigíamos.
Puede verlo en el gráfico a continuación. Si espera un aumento de las tasas de los fondos federales, no contenga la respiración. Hemos estado prediciendo que TODAS las tasas libres de riesgo de EE.UU. permanecerán en niveles moderados durante bastante tiempo. Y no esperamos que este FOMC, bajo esta presidencia de la Fed, cambie de rumbo en los próximos dos años.
¿El mayor riesgo para ese pronóstico? Un aumento de las presiones inflacionarias subyacentes al consumidor, que seguimos considerando que no es muy probable que sea excesiva, y que supere el mandato «simétrico» de la Fed en un + 2,0% anual. Nuestra expectativa es que a lo largo de 2021 la Fed esté decidida a no mover el barco. Los miembros votantes se mantendrán colectivamente lo más acomodaticios posible hacia el proceso de recuperación en curso.
2) El sector inmobiliario ha estado entre las áreas más afectadas de nuestra economía durante el último año, con áreas densamente pobladas como Manhattan experimentando un éxodo de residentes hacia los suburbios, ya que muchos empleadores permitieron que sus empleados trabajaran de forma remota. La gran cantidad cubículos de oficina vacíos creó un gran excedente en el espacio de oficinas.
Esto fue acompañado por una escasez de suministro de viviendas unifamiliares (con bonitas oficinas remotas en el hogar) en los suburbios, ya que la actividad de reubicación fue impulsada por el temor a la pandemia.
Esperamos que estos desarrollos acoplados se reviertan a lo largo de 2021. Hasta cierto grado. La disponibilidad de vacunas permitirá lentamente que la actividad empresarial física (y las opciones de entretenimiento) revitalicen las áreas metropolitanas interiores.
Sin embargo, creemos que esta experiencia extendida de trabajo remoto dejará a muchos empleadores reconsiderando la necesidad inmediata de alquilar espacios de oficinas costosos en los centros de las ciudades de alto prestigio, lo que proporcionará más flexibilidad a largo plazo para su fuerza laboral. En última instancia, esto provocará un cambio en la demanda de bienes raíces no residenciales a residenciales.
Dicho de otra manera, la demanda de hogares «decorados», que proporcionen una gran cantidad de espacio de oficina en casa conectado, aumentará en nuestra opinión. Esto podría contrarrestar cualquier aumento de la oferta en el espacio residencial. Una vez, muchas familias, las que pospusieron los planes necesarios para mudarse, intentaron llevar sus hogares al mercado.
En conjunto, prevemos que todos estos desarrollos se equilibrarán entre sí. Hasta cierto grado. Esto debería dejarnos con una recuperación lenta pero constante en el sector inmobiliario.
3) “David contra Goliat” y “Crecimiento contra valor” fueron los temas principales en el mercado de valores a lo largo de 2020.
¿Por qué?
En primer lugar, las grandes empresas de capitalización bursátil parecían estar mucho mejor equipadas para capear la tormenta, en comparación con sus contrapartes pequeñas, que tenían muchas más dificultades para superar la repentina pérdida de ingresos de los clientes, con menos reservas de efectivo acumuladas.
En segundo lugar, los índices bursátiles de crecimiento, tradicionalmente dominados por las empresas de tecnología, fueron uno de los grandes beneficiarios de la economía del “trabajo desde casa”. El sector Value se vio frenado, ya que las empresas del sector energético y financiero, que actúan como partes dominantes del índice, tuvieron problemas.
Finalmente, la publicación de los primeros resultados de vacunación de Pfizer/BioNTech condujo a un retorno del optimismo en las acciones de pequeña capitalización y valor. Eso provocó un rally de regreso. Nuestra expectativa es que, como nota general, esta tendencia de compra de acciones de pequeña capitalización y valor podría continuar. La incertidumbre comenzará a disminuir primero. A medida que las partes reprimidas de la economía estadounidense comienzan a reabrirse de manera decisiva e irreversible. Sin embargo, un factor mucho más importante y predecible llegará a través del desempeño del sector.
Aquí está nuestra visión final del sector de acciones. Los sectores cíclicos que tradicionalmente se desempeñan en línea o mejor, con una economía general en crecimiento, se beneficiarán durante el Año Nuevo. Como resultado, serán el principal determinante del desempeño general del mercado de valores en 2021.
4) En última instancia, un tema que NO ha aparecido en los titulares durante un tiempo regresará: las negociaciones comerciales con China.
Con la pandemia global que sigue poniendo el comercio en un segundo plano, esperamos que esto se abra paso al frente del tren de políticas para la nueva administración.
Pero el tono ciertamente cambiará.
No obstante, seguirá siendo un desafío llegar a un acuerdo. Están en juego demasiados aspectos cruciales de los flujos comerciales entre ambos países. Una agenda menos ambiciosa y granular sería un mejor paso a seguir. Todos los índices internacionales obtendrán una oferta. Si ese tono comercial bilateral crítico mejora.
