На прошлой неделе доходность долгосрочных облигаций в еврозоне значительно снизилась, что стало самым значительным недельным падением с середины июля. Это снижение произошло после непрерывного пятинедельного роста, поскольку инвесторы стремились найти безопасные активы из-за растущих опасений по поводу возможной эскалации конфликта на Ближнем Востоке.
В пятницу официальные представители Европейского центрального банка (ЕЦБ) вновь заявили о том, что существует вероятность завершения текущего цикла ужесточения денежно-кредитной политики. Результатом этого заявления стало сохранение стабильности стоимости краткосрочных заимствований.
В ходе дискуссии на ежегодном собрании Международного валютного фонда Кристин Лагард, президент Европейского центрального банка (ЕЦБ), высказала свое мнение о траектории инфляции в еврозоне. Лагард отметила, что инфляция в регионе неуклонно движется к желаемому целевому уровню в 2%. При этом она подчеркнула, что ЕЦБ будет сохранять жесткую политику до тех пор, пока это будет необходимо.
В отдельном заявлении Йоахим Нагель, являющийся одновременно президентом Бундесбанка и одним из руководителей ЕЦБ, высказал свою точку зрения как известный сторонник ужесточения денежно-кредитной политики. В пятницу Нагель заявил, что, по его мнению, инфляция в Германии достигла своего максимума и ожидает ее постепенного снижения до 2,7% к 2025 году.
Причины снижения доходности облигаций Германии
Доходность 10-летних государственных облигаций Германии, являющихся эталоном для еврозоны, снизилась на 5 базисных пунктов, составив 2,73%, что связано с ростом цен. Неделя завершилась снижением на 15,9 базисных пунктов, что стало самым значительным недельным падением с июля после пятинедельного роста подряд.
Снижение доходности с поправкой на инфляцию было еще более выраженным, так как 10-летняя доходность Германии, привязанная к инфляции, за неделю значительно снизилась — на 17 базисных пунктов. Это снижение стало самым значительным недельным снижением с середины марта.
В пятницу израильские военные выступили с заявлением, в котором призвали все население города Газа, насчитывающее более 1 млн. человек, в течение 24 часов переместиться в южный регион. Это заявление совпало с развертыванием танков вблизи сектора Газа, что свидетельствует о вероятности скорого наземного вторжения.
По мнению Кристофа Ригера, руководителя отдела ставок и кредитных исследований Commerzbank, текущая ситуация, связанная с возможным наземным наступлением в секторе Газа и потенциальным участием в конфликте «Хезболлы», Ирана или США, говорит о том, что занимать короткие позиции до выходных нецелесообразно. Кроме того, в ближайшие недели возможно увеличение премии за безопасность.
Доходность двухлетних облигаций Германии, на которую в значительной степени влияют изменения ожиданий по процентным ставкам, за день снизилась на 2,9 базисных пункта, составив 3,13%. В течение недели этот показатель оставался относительно стабильным, что привело к небольшому увеличению спрэда между доходностью 2-летних и 10-летних облигаций, который достиг своего максимального значения за последние две недели и составил около -39 б.п.
В течение предыдущей недели наблюдалось значительное снижение долгосрочных государственных облигаций как в Европе, так и в США. Это привело к росту доходности облигаций Bund, которая достигла самого высокого уровня более чем за 12 лет, превысив 3%. Инвесторы стратегически скорректировали свои позиции в ожидании длительного периода высоких процентных ставок. Еще неделю назад разница между премией двухлетних и 10-летних доходностей сократилась до -21 базисного пункта.
Итальянские облигации не изменились в цене
При этом доходность итальянских 10-летних облигаций, которые служат стандартом для периферийных стран еврозоны, осталась неизменной и составила 4,76%.
Разница в доходности 10-летних облигаций между Италией и Германией составила 201,6 базисных пункта, увеличившись за день почти на 10 базисных пунктов. Однако она снизилась по сравнению с пиковым значением в 209 базисных пунктов, наблюдавшимся в понедельник и ставшим максимальным с начала января.
Инвесторы, опасающиеся геополитических рисков, отдают предпочтение бундам, а не итальянским BTP, которые считаются более рискованными.
По словам некоторых представителей ЕЦБ, основная задача ЕЦБ сместилась в сторону стимулирования экономического роста и контроля за спредами доходности периферийных и базовых облигаций.
Инвесторы внимательно следят за колебаниями цен на нефть, которые значительно выросли после введения Соединенными Штатами Америки более жестких санкций в отношении российского экспорта. Такое развитие событий может способствовать росту потребительской инфляции, что еще больше подогревает интерес инвесторов.
По мнению европейских экономистов Bank of America, при рассмотрении текущего положения дел в еврозоне необходимо придерживаться сдержанного подхода. Значительные колебания цен на нефть и реальных ставок, если предположить, что они будут продолжительными, способны еженедельно изменять общий макроэкономический ландшафт.
В настоящее время наша ситуация очень похожа на ту, в которой мы находились примерно четырнадцать дней назад. Согласно заявлению, прогнозируется, что рост ВВП останется на уровне 0,5% как в этом, так и в следующем году. Слабый спрос, как ожидается, приведет к тому, что инфляция в 2025 году окажется ниже целевого уровня. В заявлении также говорится об ожиданиях, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) сохранит текущие процентные ставки до июня.
Судя по текущему состоянию денежных рынков, инвесторы считают, что вероятность того, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) повысит ставку на четверть пункта в этом году, составляет всего 10%.
